민간 기업채권 시장 투자자를 위한 '보호 계층' 추가

이는 장기적으로 기업채권 시장을 촉진하고 더 잘 통제하기 위한 필요한 조치로 여겨지며, 특히 민간에서 발행한 채권이 여전히 이 시장을 지배하고 있는 상황에서 더욱 그렇습니다.

발행기업의 레버리지비율 한도

채권 시장은 본질적으로 주식 시장보다 안전한 자산군으로 여겨집니다. 그러나 2022년 이후 떤호앙민(Tan Hoang Minh)과 반틴팟(Van Thinh Phat)의 채권 발행 사건 이후 채권 시장에 대한 투자자들의 신뢰는 심각한 타격을 입었습니다. 두 사건의 채권 보유자들은 이미 보상을 받았고 현재도 받고 있지만, 원금 회수 및 보상 시기 문제는 투자자들에게 큰 우려로 남아 있습니다.

투자자본 수요 증가에 따라 기업채 시장의 발전은 은행 시스템의 자본 공급 부담을 완화하는 중요한 자금 공급 경로로 여겨집니다. 시장 신뢰 강화를 위해 기업채 시장을 관리하고 안정시키기 위한 여러 정책이 발표되었습니다.

특히, 최근 국회 에서는 기업법의 여러 조항을 개정 및 보완하는 법률을 공식 통과시켰는데, 여기에는 사채를 발행하는 비상장기업에 대한 재무레버리지비율 한도에 관한 새로운 규정이 도입되었습니다.

따라서 해당 발행사는 발행연도 직전 회계연도의 감사재무제표상 부채비율(발행 예정 채권 포함)이 자본금의 5배를 초과하지 않도록 유지해야 합니다. 이 규정은 2025년 7월 1일부터 공식적으로 시행됩니다.

분석가들은 민간 채권 발행 그룹의 관리를 더욱 엄격히 하면 기업 채권 시장이 장기적으로 촉진되고 더 잘 통제될 것이라고 믿고 있습니다. 특히 민간 채권 발행이 여전히 기업 채권 시장을 지배하고 있는 상황에서 더욱 그렇습니다.

FiinGroup 통계에 따르면 최근 신규 회사채 발행이 꾸준히 회복세를 보이고 있습니다. 2025년 5월 말 기준, 회사채 발행 잔액은 13억 동(VND)을 넘어섰으며, 이는 전월 대비 2.9%, 2024년 동기 대비 9.3% 증가한 수치입니다.

특히, 개별 회사채는 여전히 전체 시장 성장의 주요 원동력으로, 발행 잔액이 약 1조 1,500억 동(VND)에 달하며 전체 채권 가치의 약 88%를 차지합니다. 5월에 개별 회사채를 발행한 기관은 주로 은행 및 부동산 부문이었습니다.

금융투자전문가 응우옌 테 민씨는 이 규정은 주로 보호가 필요한 대상인 소액투자자와 채권자를 보호하기 위해 도입됐다고 말했습니다.

민 씨에 따르면, 2022년 채권 시장 "위기"의 주요 원인은 기업들이 자본을 동원한 후 잘못된 용도로 사용한 데 기인합니다. 비상장 기업들은 재무 보고서의 투명성이 부족한 경우가 많아, 동원된 자본이 개인적인 용도로 사용될 경우 채권 보유자에게 큰 위험을 초래합니다.

따라서 비상장기업의 개별 채권 발행 조건을 강화하는 것은 개별 회사채 발행의 투명성을 확보하고, 적정 목적에 사용되는 현금 흐름을 통제하여 투자자의 위험을 최소화하는 데 도움이 될 것입니다. 이러한 조치는 비상장기업의 자금 조달에 어려움을 초래할 수 있지만, 투자자의 이익을 보호하기 위해 필요한 조치입니다.

VPBank Securities Joint Stock Company(VPBankS)의 전문가들은 비상장 기업에 대한 사채 발행 조건을 강화하면 재정 규율이 개선되고 시장의 채무 불이행 위험이 최소화되며, 소규모 투자자를 보호하고 전반적인 신뢰가 높아질 것이라고 말했습니다.

장기적으로 이 정책은 비상장기업이 자본구조를 강화하고, 재무제표를 투명하게 보고하며, 민영화를 촉진하도록 장려하여 점진적으로 보다 안전하고 지속 가능한 기업채권 시장을 조성합니다.

투자자들은 여전히 위험에 주의를 기울여야 합니다.

위의 규제가 더 엄격하긴 하지만, 분석가들은 이것이 기업의 사채 발행 활동을 방해하지 않는다고 말한다.

VIS Rating에서 지난 3년간 베트남의 모든 비상장 기업을 대상으로 조사한 결과에 따르면, 이 비율이 5배를 넘거나 자본이 마이너스인 기업은 약 25%에 불과합니다.

VIS 등급 전문가들은 낮은 등급의 발행인에게 높은 레버리지가 중요한 신용 위험이지만, 해당 회사들이 182건의 채권 지급을 연체한 주된 이유는 높은 레버리지가 아니라, 현금 흐름이 약하고 유동성 관리가 부실하기 때문이라고 생각합니다.

주목할 점은 이들 중 레버리지 비율이 5배를 초과하거나 자본이 마이너스인 기업은 4분의 1도 안 되는 반면, 나머지 4분의 3의 평균 비율은 2.8배에 불과하다는 점입니다. 이는 채권 채무 불이행을 경험하지 않은 다른 발행인의 평균과 거의 비슷합니다.

적당한 레버리지에도 불구하고, 채무 불이행 채권자의 90%는 정기적인 이자 지급에 필요한 운영 자금 흐름을 충분히 창출하지 못하거나, 만기일에 원금을 상환할 수 있는 유동성이 부족합니다.

유예채권의 약 40%는 만기가 1~3년으로 매우 짧으며, 적시에 현금 흐름을 창출하지 못하는 장기 프로젝트에 사용되는 경우가 많습니다.

안정적인 현금 흐름이 확보되지 않으면 발행사는 기존 부채를 상환하기 위해 신규 부채를 활용하는 재융자에 크게 의존하게 됩니다. 결과적으로 채무 불이행의 85%가 발행 후 3년 이내에 발생합니다.

또한, 연체 채권의 약 40%는 부동산 프로젝트 관련 미수금, 사업협력 계약, 미래 프로젝트 수익권 등 가치 평가나 현금화가 어려운 자산으로 담보되어 있습니다. 효과적인 부채 구조조정 메커니즘의 부재와 법적 접근 방식의 제한적인 적용은 연체율을 더욱 증가시킵니다.

VIS Rating의 이사이자 수석 전문가인 응우옌 딘 주이(Nguyen Dinh Duy) 씨는 위 데이터를 바탕으로 투자자들이 회사채를 매입할 때 단순한 재무 레버리지 이상의 것을 고려해야 한다고 말했습니다. 채권 발행의 근본적인 목표, 발행사의 지속 가능한 현금 흐름 창출 능력, 그리고 고액 담보 또는 신뢰할 수 있는 제3자의 지급 보증을 통해 부채 상환 위험을 줄이는 것까지 포함하여 더욱 포괄적인 평가가 이루어져야 합니다.

VIS 신용평가 전문가들은 투자자들이 발행자 단위의 신용 위험뿐만 아니라 각 채권의 구체적인 위험도 평가할 것을 권고합니다. 이러한 위험에는 지급 우선순위, 담보의 질, 법적 의무 등이 포함됩니다.

출처: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/them-lop-bao-ve-nha-dau-tu-tren-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-rieng-le/20250630074624644