社債が上昇

銀行、不動産担当

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、社債市場は再び活況を呈しており、新規発行総額は驚異的な数字に達しています。年初から2024年8月末までに、民間発行は227件、総額215兆5,830億ドン、公募発行は13件、総額22兆7,730億ドンに達しました。8月だけでも、社債発行による資金調達総額は約49兆ドンに達しました。銀行は最大42兆ドンの社債発行で資金調達競争をリードしています。資金調達で「次点」を飾るのは不動産グループで、7件の発行で約5兆ドンの資金調達を達成しました。世界銀行（WB）が最近発表したベトナム経済状況に関する最新報告書において、WBは社債市場が回復の兆しを見せていると評価しました。 2024年上半期の発行量は2023年の同時期と比べて2.5倍に増加しました。

社債は、銀行や不動産グループが常に発行額でリードしている。

例えば、MB銀行は10兆VND、Vietinbankは5兆VND、 SHBは3兆VND、Agribankは10兆VNDを発行しました。不動産債も前年同期比で回復しました。最近、キンバック都市開発公社（コードKBC）の取締役会は、第3四半期に最大1兆VNDの個別債を発行する計画を承認しました。これらの債券は、無担保、無転換、2年、固定金利10.5%です。

同社は、調達した資金をキンバックとその傘下企業の債務再編に充てると述べた。ベカメックスIDCも8月に総額5,000億ドンの債券を2件発行した。ビンホームズ、 サングループ、ナムロン、カンディエンといった大手企業も債券発行に成功している。MBSリサーチは、不動産市場が活況を呈し始め、経済回復に伴い生産・事業拡大活動が活発化する第4四半期には、社債発行が活発化すると予測している。

ベトナム投資信用格付け株式会社（VIS Rating）の予測：2024年後半も、銀行グループが新規社債発行総額の大部分を占める見込みです。これは、銀行が自己資本比率（CAR）を満たすために中長期的な資本動員を増やす必要があるためです。特に、2024年に業界全体で15%の増加という目標を掲げ、信用供与の伸びを加速させる必要があるためです。

不動産業においては、2022年の元利金支払い遅延危機以降、2024年上半期の債券発行活動は緩やかな回復を見せました。不動産業の資金調達需要は依然として非常に大きいものの、短期的には、この業界の企業は銀行からの融資を優先しています。2024年上半期の銀行の不動産業向け融資残高は13.1%増加し、一般的な信用成長の勢いを大きく上回りました。

プロジェクト実施のための追加資金

社債市場が活況を呈しているだけでなく、多くの企業が支払い期限の延長交渉に成功していることからも、明るい兆候が見て取れます。これにより、企業はプロジェクト実行のための時間と資金をより多く確保できるようになりました。

マナーアパートメント

例えば、2023年末にファットダット不動産開発株式会社（コードPDR）は、2021年と2022年に発行された債券の元本と利息の全額支払いを発表しました。アンジャー不動産投資開発株式会社（コードAGG）は最近、5月に3,000億ドン相当の最後の債券ロットの最終決済を発表し、それによって未払い債券残高を0にしました。同様に、キンバック都市開発株式会社（コードKBC）も、2023年末から正式に未払い債券残高を0にしました。

ファットダット社のグエン・ヴァン・ダット取締役会長は、危機を乗り越えて初めてキャッシュフローが血液であることを実感できると述べています。そのため、今後ファットダット社は様々な事業に注力していきますが、中でもキャッシュフローは最優先事項です。特に、販売、法務、建設に注力し、内部の強みをキャッシュフローに変換することで、いかなる危機も再発させないようにします。現在の強みは、国内不動産市場が活況を呈していること、そしてTPDNなどの資金調達チャネルも順調に成長していることです。これにより、企業はプロジェクトへの投資資金を調達し、市場に製品を投入することでキャッシュフローを確保することができます。

VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるグエン・ディン・ズイ氏は、不動産事業の資金調達（銀行融資や債券調達を含む）は今年後半には容易になると述べた。特に、不動産に関する3つの新しい法律が2024年8月1日から施行され、投資家が土地価格や土地使用権の決定に関する問題を解決し、新規プロジェクト開発のための資金にアクセスするのに役立つためだ。債券による資金調達が回復し、不動産事業の融資は2024年に16～18％増加すると予測されている。さらに、多くの上場不動産事業が今年、増資計画を発表しており、プロジェクト開発や満期を迎える債務の返済のために、推定26兆ドンの新たな株式資本が調達される。これらの要因はすべて、2024年と2025年の巨額の債務満期圧力による流動性不足を投資家が軽減するのに役立つだろう。

メイバンク投資銀行の投資コンサルティング・ディレクターであり、ベトナム金融管理者協会の創設メンバーでもあるファン・ドゥン・カン氏は、「社債市場の最も閑散とした時期は過ぎ、発行額が増加し、流動性が確保されています。現在、利払いが遅れている企業の数は徐々に減少し、ますます少なくなっています。もう一つの現象として、不動産企業の債券調達金利はかつて最も高かったものの、現在は低下傾向にあります。これは、資金調達の負担が軽減されていることを示しています。「かつては銀行と不動産金融の債券金利は大きく異なっていましたが、今では両者は近づいています。現在、企業は債券保有者と債券の期限延長交渉を行っています。これにより、企業は資金調達や債務再編のための時間的余裕が生まれます。倒産を宣言する代わりに、投資家と期限延長交渉を行い、将来的に債務の支払いを継続できるのです」と、ファン・ドゥン・カン氏は述べた。

専門家は、社債市場、特に不動産セクターにおける回復の兆候は、投資家の信頼回復につながるいくつかの好材料から生じているという見解を共有しています。同時に、企業の債務再編とプロジェクト開発の継続を後押しし、債券保有者への債務返済能力の向上にも寄与しています。一部の大手不動産会社は、事業再編、設備投資の縮小、あるいは既に実施済みまたは進行中のプロジェクトの完了前倒しなど、キャッシュフローの改善と債券返済能力の向上を図る機会を得ています。不動産、特に住宅への需要は一部地域で依然として増加傾向にあり、投資家がプロジェクトから資金を回収する機会を継続的に得られる環境が整い、財務状況の改善が進み、市場はより持続可能な発展段階へと移行していくでしょう。

VIS Ratingによると、社債市場の規模は現在、額面ベースで約12兆ドンで、2023年には名目GDPの約11%に相当する。政府の2030年株式市場発展戦略における方向性によると、社債市場の目標規模は2025年にGDPの25%、2030年にはGDPの30%となっている。この目標を達成するには、毎年80兆ドンから90兆ドンの新規発行が必要となると推定されている。政府のメッセージは、昨今の諸問題にもかかわらず、社債は依然として経済にとって重要な資金調達チャネルとして、管理機関によって重視されていることを示唆している。

出典: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm