この格上げは流動性を高めるだけでなく、企業の資金調達をより効果的にし、ベトナムを世界の金融市場における魅力的な投資先へと変えるでしょう。テクノロジー、再生可能エネルギー、製造業は大きな恩恵を受けるでしょう。
株式2025：「悪い始まり、良い終わり」、市場のアップグレードが画期的な勢いを生み出す
この格上げは流動性を高めるだけでなく、企業の資金調達をより効果的にし、ベトナムを世界の金融市場における魅力的な投資先へと変えるでしょう。テクノロジー、再生可能エネルギー、製造業は大きな恩恵を受けるでしょう。
2025年から2027年にかけてベトナム株式市場が「新興国」グループに昇格する可能性は、金融市場の発展を促進する画期的な原動力となることが期待されています。FTSEとMSCIの基準によれば、この昇格は大規模な国際資本流入を誘致し、資本市場の構造改善と透明性の向上につながるとされています。
FIDTの「資産配分戦略2025」レポートでは、この出来事によって株式市場が取引ツールから長期的成長を支え、持続可能な経済発展を促進し、国家の地位を高める金融プラットフォームへと生まれ変わると予測しています。
ベトナム株式市場を振り返ると、2023年から2024年にかけてのVN指数の「タイトな蓄積」傾向を概観することができます。2024年の「VN指数の推移」イメージを見ると、市場は継続的に横ばいとなり、1,100～1,300の範囲で蓄積されています。これは、「不確実な出来事」が多い1年としては妥当な変動幅であり、中期的には安定した価格水準を形成しています。
FIDTによると、3月（ポイント1）、6月（ポイント2）、10月（ポイント4、5、6）のピーク1,300（8％～10％以上）からの大幅な調整はすべて、SBVの為替ヘッジ行動に悪影響を及ぼした為替レート圧力要因に起因しており、具体的には（1）OMO市場における流動性の純引き出しと米ドルの売却、（2）外国人投資家による大幅な純売却、（3）上記期間中の非常に高い世界的なリスク状況により、市場のキャッシュフローセンチメントが急速に弱まり、大幅な調整につながった。VN指数は2024年に1,280～1,300ポイントのゾーンを少なくとも6回テストしており、これは短期および中期的に非常に不快な抵抗レベルである。
FIDT投資調査部長のブイ・ヴァン・フイ氏は、2025年資産運用セミナーにおいて、2025年から来年にかけては、市場のタイトな蓄積、魅力的なゾーンでの評価、企業利益のプラス成長、市場の新興市場へのアップグレードなどの他の重要な推進力により、主な傾向は「最初は悪いが、最後には良くなる」であると述べた。
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| 出典: FiinX、FIDT合成および分析 |
2024年のVN-Indexの評価において、PERは12.8～15.0の範囲で小幅に変動する一方、P/Bは1.6～1.7の狭い累積レンジで安定しています。これは、緩やかな景気回復と、多くのハイライトを伴うEPS成長の予測を踏まえ、市場がVN-Indexをバランス良く、やや慎重に評価していることを示しています。
注目すべきは、現在の状況は、市場が景気後退から回復した2014～2016年と類似している点です。当時の経済成長は加速できず、依然として蓄積トレンドに大きく依存していましたが、その後数年間の目覚ましい成長の基盤を築きました。このことから、2024年の市場は、マクロ経済要因がより好ましい状況となった突破口となる確固たる基盤を築くことができるという期待が高まります。
FIDTは、2025年には市場全体の利益が16％増加すると予測しており、銀行（17％の成長が見込まれる）、テクノロジー（20％の成長が見込まれる）、不動産（供給の改善、スムーズな法的手続き、投資信頼の回復により、業界全体の利益が58％増加し、力強い成長が見込まれる）が潜在成長力を発揮すると見込まれている。
ベトナムの株式市場は、利益回復と経済成長の傾向に加え、今後数年間で「20年に一度」の歴史的な上昇の機会を歓迎している。
ベトナムの株式市場は、2018年9月にFTSEラッセルによって新興市場への格上げの監視リストに掲載されました。しかし、それ以降、ベトナムは「清算」の基準を改善できなかったため、FTSEラッセルから新興市場への格上げを受けていません。
2024年11月2日、改正通達68/2024/TT-BTCが発効し、この問題のボトルネックが解消されました。これにより、FIDTは、ベトナム株式市場が2025年9月（最も楽観的な見通しでは2025年3月）の見直し期間中にFTSE Russellによって新興株式市場に格上げされると予想しています。
MSCIによると、ベトナム市場は基本的に定量的な基準を満たしているが、外国人所有制限、英語での情報開示、外国為替市場の自由度など、外国市場へのアクセスに関する定性的な基準については、ベトナムはこれらの基準を満たすためにまだ改善する必要がある。
この結果、2025年末のVN指数の目標は1,300～1,500ポイントの範囲となり、その主な要因は2つあります。(1) 市場全体の利益成長率は2025年に16%に達すると予想されます。市場PERは2025年も12～14倍で推移し、過去10年間の中央値を下回ります。評価は「慎重」です。
「2025年の企業利益成長率が16%（ベースラインシナリオ）であれば、株式市場のPERは11倍（現在は約13倍）となり、比較的明確な投資機会となります」とフイ氏は強調した。プラスシナリオでは、VN指数は1,360～1,620ポイントに達する可能性があり、EPSが20～22%増加すると仮定すると、PERは12～14倍に達する。
銀行、不動産、情報技術といった主要セクターの利益成長が主な牽引役となるでしょう。特に銀行セクターは、力強い信用拡大と純金利マージン（NIM）の改善が利益を押し上げ、17%の成長が見込まれます。不動産セクターは、法整備の進展と高い住宅需要を背景に力強く回復し、58%の利益増加が見込まれます。また、デジタルトランスフォーメーションの潮流とハイテクサービスへの需要を背景に、情報技術セクターは利益成長を20%まで押し上げると予想されます。
FIDTは、2025年の株式市場の見通しを良好と評価しています。経済が回復し、持続的な成長期に入るにつれて、高い成長ポテンシャルが見込まれます。力強いマクロ経済動向と主要セクターの着実な回復により、市場は2025年以降、中期的な加速サイクルに入ると予想されます。
FIDTは、ベトナム株式市場は力強いパフォーマンスと卓越した成長ポテンシャルを有しており、2025年には主要な投資チャネルとなるべきであると推奨しています。ベトナム株式市場は、他の資産クラスと比較して、特に景気回復と好ましいマクロ経済要因を背景に、より高い成長機会を提供しています。今は、利益を最適化し、市場の長期的な成長ポテンシャルを活かす戦略的な時期です。
しかし、株式市場にとって注目すべき主要なリスクは、ドナルド・トランプ政権による予想以上に強力な保護貿易政策の実施が、世界的な投資フローを混乱させる可能性があることです。これは国際金融市場に大きな変動をもたらし、ベトナムへの外国資本流入に深刻な影響を及ぼすでしょう。その結果、為替レートへの圧力が高まり、金融市場の流動性が低下し、ベトナムからの資本流出傾向がさらに強まり、外国投資家の信頼を損なう可能性があります。
さらに、為替リスクや流動性リスクがあり、ベトナムを含む新興市場からの国際資本フローの引き揚げが続く可能性があります。これにより、金融市場、特に株式市場の流動性が大幅に低下することになります。
ベトナム経済の柱である不動産セクターは、期待通りの回復が見られない可能性があります。これは、銀行、建設、建材といった関連セクターに悪影響を及ぼします。さらに、不動産セクターの弱体化はGDP成長率を低下させ、投資家の信頼を失墜させ、マクロ経済にも悪影響を及ぼします。
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出典: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html
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