ベトナムには、資金を適切な場所に配分するための柔軟かつ効果的なメカニズムが欠如している。まず、公共投資支出のボトルネックを解消し、次に信用フローを再構築する必要がある。つまり、投機的なチャネルを育成し続けるのではなく、生産、グリーンテクノロジー、そして社会住宅を優先するべきだ。
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| 一部の木製家具輸出製造企業は、受注の減少により苦境に立たされている。イラスト写真：H.Nhu |
「以前は生産ラインを増やすために借金をする計画を立てていましたが、今はもうリスクを負う勇気はありません。買い手がいないのに、製品を作るために借金をする人はいません」と彼は語った。
ハイ氏の事例は特異なものではない。憂慮すべき現実を反映している。大量の資金が投入されているにもかかわらず、その流れは阻害されているのだ。そして、資金が適切な場所に流れなければ、生産性を回復させるどころか、資産バブルを生み出す可能性がある。
今年最初の5ヶ月間で、1,000兆ドン以上が信用ルートを通じて経済に流入しました。信用の伸びは6%を超え、中央銀行が経済成長を維持するために金融政策を最大限緩和したことを示しています。金利は引き下げられ、為替レートは柔軟に維持され、安価な資本が経済に流入するための条件がすべて整いました。
しかし、期待は実現していない。キャッシュフローは主に不動産、株式、短期消費へと流れている。これらは利益が出やすくリスクも少ないからだ。一方、製造業、特に中小企業は資金調達に苦労している。銀行が融資を拒否しているのではなく、企業が借入をためらっているからだ。生産は停滞し、受注は減少し、市場の信頼感は弱まっている。
繊維、木材、電子機器といった主要輸出産業は、いずれも活況を呈していません。ESG（環境・社会・ガバナンス）からCBAM（中央アジアにおける炭素税）といった技術的な障壁によって、一部の企業は受注を失っています。ベトナム企業は新たなグローバル化の入り口に立っているにもかかわらず、その「鍵」を握っていないのです。加えて、米国の関税政策の不安定さや中東紛争の勃発といった問題も深刻です。
もう一つの軸として、国家資本の重要なチャネルである公共投資が遅れています。ベトナム最大の経済中心地であるホーチミン市は、今年最初の5ヶ月間で公共投資計画の10%強しか支出していません。交通機関、運河、学校、病院などの一連のプロジェクトは、法的問題、土地問題、あるいは部局間の調整不足により、計画通りには進んでいません。
予算は確保され、 政治的な決意も明確であるものの、実施体制は行政サイクルの中で依然として混乱している。一方で、多くのプロジェクトが開始されているものの、民間セクターへの波及効果はまだ生み出されていない。
経済回復の停滞を示すもう一つの指標は、市場から撤退する企業の数です。今年最初の5ヶ月間で11万1000社以上が事業を停止または解散し、前年同期比で14%以上増加しました。その多くは、経済の原動力とみなされる、小規模で機動力のある企業でした。
つまり、記録的なペースで資金が放出される一方で、何万もの企業が資本にアクセスできないため、あるいは弱い消費者市場の中で存在し続ける理由がなくなったために、業界から撤退せざるを得なくなっているのだ。
国内消費の柱である企業、自営業者、小規模事業者、零細企業もまた、税制政策による新たな圧力にさらされている。一部の地方自治体が一括税の廃止と申告納税への移行を加速させていることは、中小企業界に大きな懸念を引き起こしている。
小規模事業者にとって、完全な請求書や書類がなければ月次申告は不可能です。こうした状況において、ホー・ドゥック・フック副首相が、売上高10億ドン未満の事業者世帯に対して簡易契約書を引き続き適用するという提案は、合理的かつ必要不可欠です。
税制は速やかに調整されなければ、何百万人もの人々の生計を支え、消費者の日々のキャッシュフローの大半を吸収する歩道経済の活力を、意図せず破壊してしまう可能性がある。
マクロ的な視点から見ると、物価が貨幣よりも多ければ、インフレは避けられません。昨年5月の消費者物価指数は3.24%上昇し、過去4ヶ月で最高の水準となりました。生活必需品の価格は静かに上昇している一方で、人々の所得は横ばいです。
個人所得税控除は過去11年間凍結されており、中低所得者層への支出圧力が高まっている。
根本的な問題は、金融政策が最大限に緩和されている一方で、財政政策は強化されているにもかかわらず、建設工事の遅延や支出の問題により、まだ力強い回復を見せていないことです。消費、民間投資、輸出がいずれも低迷している今、財政政策は需要を刺激し、最も必要とされる分野に資金を投入するために、より積極的な対応をする必要があります。
資金不足ではありません。ベトナムには、資金を適切な場所に配分するための柔軟かつ効果的なメカニズムが欠如しています。まず第一に、法的手続き、入札、個々の責任の割り当てに至るまで、公共投資の支出におけるボトルネックを解消する必要があります。次に、投機的なチャネルを育成し続けるのではなく、生産、グリーンテクノロジー、社会住宅を優先するように信用の流れを転換する必要があります。
そして同様に重要なのは、個人所得税政策の改革と同時に、日々の経済を支えながらも十分な支援を受けていない中小企業の安定化です。
タイムリーで協調的な政策転換がなければ、経済は引き続き、吸収できないまま放出されるキャッシュフローに依存し続け、インフレリスクを生み出し、不安定化を容易に招くことになる。
資金はすでに投入されている。問題はもはや、さらに資金を投入するかどうかではなく、いかにして最も必要とされる場所に資金を届けるかだ。
（によると）
出典: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/
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