Perlombaan penurunan suku bunga margin dan gelombang 'perbankan bawah tanah'

Perusahaan sekuritas berlomba menawarkan suku bunga margin preferensial untuk menarik investor individu. Namun di balik itu, terdapat pertanyaan besar: Apakah keunggulan yang dimiliki bank menciptakan ketidakseimbangan kompetitif dan meningkatkan risiko 'shadow banking'?

Pinjaman yang disalurkan perusahaan efek di bawah perbankan sangat besar dibandingkan pasar umum - Foto: BK

Utang margin yang beredar di pasar saham saat ini sekitar 300.000 miliar VND.

Persaingan suku bunga margin

Shinhan Securities (SSV) menawarkan suku bunga 0% selama 2 bulan dengan limit VND500 juta, dan suku bunga 6,8% untuk 4 bulan berikutnya dengan limit hingga VND10 miliar. SSI Securities menawarkan suku bunga 9% dan periode bebas bunga T+7 untuk nasabah besar. Sementara itu, VPBankS menawarkan suku bunga margin mulai dari 6,6%/tahun...

Secara umum, program bebas bunga T+ untuk swing trading menjadi "senjata" yang kompetitif. Paket berbunga rendah seringkali disertai persyaratan yang ketat: meminjam dalam portofolio saham tertentu, mengajukan permohonan kepada nasabah baru, atau membatasi saldo terutang.

Menurut Tn. Nguyen The Minh, direktur penelitian dan pengembangan nasabah individu Yuanta Securities Vietnam, suku bunga margin aktual berfluktuasi antara 11-12%/tahun.

"Tidak banyak ruang tersisa untuk bersaing dengan menurunkan suku bunga, karena perusahaan sekuritas sulit mengorbankan lebih banyak keuntungan demi menurunkan suku bunga," ujar Bapak Minh. Bapak Minh bahkan yakin bahwa dengan pasar yang terus memanas dan banyak perusahaan sekuritas yang mendekati batas pinjaman mereka, suku bunga margin mungkin akan naik dalam waktu dekat.

Sebagian besar bank besar memiliki perusahaan sekuritas, seperti Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Alasannya, menurut direktur umum sebuah perusahaan sekuritas, adalah karena dibandingkan dengan bank, margin bunga bersih (NIM) perusahaan sekuritas lebih unggul. Dengan kemampuan menyalurkan kredit dengan margin dua kali lipat ekuitas pemilik, perusahaan sekuritas justru dapat mencapai NIM 6-7%. Sementara itu, NIM bank hanya 3-4% meskipun mereka memiliki kemampuan menyalurkan kredit 7-10 kali lipat ekuitas pemilik.

Ia menjelaskan: NIM untuk pinjaman margin di perusahaan sekuritas lebih tinggi karena biaya penggalangan modal melalui pinjaman bank atau penerbitan obligasi hanya sekitar 5-7% per tahun, sementara suku bunga pinjaman untuk nasabah umumnya 11-14% per tahun, sehingga menciptakan margin keuntungan yang lebih tinggi. Direktur umum mengakui bahwa mereka berada di bawah tekanan persaingan yang sangat ketat dari perusahaan sekuritas yang memiliki bank "beragun" yang telah menunjukkan peningkatan pesat dalam beberapa tahun terakhir.

"Sepotong kue yang lezat" dari segmen pinjaman margin, bank-bank semakin meningkatkan kepemilikan mereka di perusahaan sekuritas. Bapak Phan Duy Hung, CFA, MBA, direktur - analis senior di VIS Rating - mengatakan bahwa dalam enam bulan terakhir, sejumlah bank swasta telah mengumumkan rencana untuk membeli saham (seperti Sacombank, SeABank, MSB) atau menjalin kerja sama strategis (sepertiOCB , VIB) dengan perusahaan sekuritas.

Waspadai risiko umum

Dalam persaingan pangsa pasar di bidang perantara pedagang efek dan pinjaman margin, perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank menunjukkan keunggulan yang jelas dibandingkan perusahaan sekuritas independen. Dengan basis modal dasar yang besar dan kemampuan mobilisasi modal yang menguntungkan berkat dukungan dari bank induk, kelompok perusahaan ini memiliki kondisi untuk memperluas skala pinjaman margin dengan suku bunga yang kompetitif, sehingga berkontribusi dalam membentuk kembali lanskap pasar.

Menurut Bapak Phan Duy Hung, dalam tiga tahun terakhir, perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank swasta telah meningkat secara signifikan ke 30 besar dalam hal ukuran aset berkat peningkatan modal yang besar. Pangsa pasar pinjaman margin perusahaan-perusahaan ini juga meningkat dari 19% pada tahun 2022 menjadi 30% pada tahun 2024.

"Perusahaan yang berafiliasi dengan bank sering kali memanfaatkan modal dan jaringan nasabah bank induk mereka untuk memperluas pangsa pasar pialang dan distribusi obligasi—sebuah keunggulan yang sulit disaingi oleh perusahaan sekuritas independen. Oleh karena itu, mereka akan terus memimpin pertumbuhan laba industri dalam 12-18 bulan ke depan," ujar Bapak Hung. Sebaliknya, pertumbuhan laba perusahaan sekuritas domestik dengan investasi asing dan skala kecil akan lebih lambat.

Juga menurut direktur - analis senior di VIS Rating, bank dan perusahaan sekuritas terkait sering bekerja sama erat untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan besar - terutama di sektor real estat dan energi terbarukan - melalui pinjaman nasabah, investasi obligasi dan/atau pinjaman margin.

Beberapa bisnis baru-baru ini terjerat masalah hukum terkait proyek dan/atau keterlambatan pembayaran obligasi korporasi. Bapak Hung memperingatkan bahwa bank dan perusahaan sekuritas yang berfokus pada bisnis besar meningkatkan risiko operasional dan akan rentan terhadap risiko kredit terkait setiap nasabah besar, yang dapat menyebabkan penarikan dana massal dari nasabah.

Senada dengan itu, Bapak Nguyen The Minh mengatakan bahwa model perusahaan sekuritas tradisional "lebih rendah" kualitasnya dibandingkan bank karena tidak adanya regulasi perbankan investasi seperti di negara-negara maju.

Bapak Phan Duy Hung mengatakan bahwa aktivitas penyaluran kredit perbankan konvensional menghadapi tekanan persaingan yang ketat, margin keuntungan yang lebih tipis, dan keterbatasan pertumbuhan kredit. Dalam tiga bulan pertama tahun 2025, margin bunga bersih (NIM) perbankan turun 35 basis poin menjadi 2,9% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Oleh karena itu, semakin banyak bank yang meningkatkan layanan perantara perdagangan efek dan pasar modal - area dengan margin keuntungan lebih tinggi - untuk memperkuat dan mengembangkan ekosistem keuangan.

Bank-bank masih percaya bahwa ekspansi ke sektor ini umumnya meningkatkan profitabilitas. Pada tahun 2024, beberapa perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank seperti TCBS berkontribusi signifikan—hampir 20%—terhadap laba bank induk. Namun, "berinvestasi pada anak perusahaan di sektor sekuritas dapat mengurangi rasio kecukupan modal dalam jangka pendek," Bapak Hung memperingatkan.

“Memiliki bank di belakang Anda seringkali memiliki keuntungan berupa modal yang murah”

Bapak Nguyen Duc Thong - Direktur Jenderal SSI Securities - mengakui bahwa dalam hal pinjaman margin saja, memang benar bahwa perusahaan sekuritas yang didukung bank sering kali memiliki keuntungan modal murah.

"Namun, perusahaan tradisional seperti SSI juga memiliki keunggulan tersendiri. Hal ini membantu bisnis memobilisasi modal yang diperlukan dengan biaya yang wajar, mengoptimalkan efisiensi modal, dan mempertahankan pertumbuhan margin yang tinggi," tegas Bapak Thong.

Waspadai risiko "perbankan bawah tanah"

Perusahaan sekuritas beralih mempromosikan program suku bunga margin preferensial untuk menarik investor - Foto: QUANG DINH

Aktivitas margin perusahaan sekuritas sering disebut dalam terminologi internasional sebagai "shadow banking", yang agak menyesatkan mengenai tingkat risikonya. Faktanya, "shadow banking" adalah bank paralel yang menyediakan modal cepat melalui perusahaan sekuritas dan dana investasi.

Bapak Nguyen The Minh menekankan: "Perbankan bayangan tidak seburuk yang dibayangkan. Ketika kredit perbankan diperketat oleh peraturan suku bunga dan utang yang belum dibayar, memiliki perusahaan sekuritas membantu penyaluran pinjaman dengan cepat, kemudahan penanganan agunan, dan terutama memiliki suku bunga yang tinggi. Pencairan margin lebih cepat daripada pengajuan kredit, dan perusahaan sekuritas dapat segera menangani margin ketika nilai agunan tidak memenuhi persyaratan."

Likuidasi hipotek DIG dan PDR selama guncangan tarif baru-baru ini merupakan bukti kemampuan manajemen risiko perusahaan sekuritas.

Namun, perlu dicatat bahwa risiko "kondensasi" margin ke saham-saham keuangan (bank, sekuritas) akan membuat pasar kurang sehat. Sebaliknya, margin seharusnya menyebar ke lebih banyak kelompok industri.

Bapak Minh berkomentar: "Pengembangan aset digital, seperti tokenisasi aset (RWA), akan membuka ruang pengembangan baru bagi aktivitas perbankan investasi di perusahaan sekuritas yang beroperasi dengan model tradisional dan menghindari kerugian yang ditimbulkan oleh bank." Namun, di saat yang sama, "demam pembukaan bursa" akan mendorong bank untuk segera memiliki dan berinvestasi di perusahaan sekuritas setelah 5 lantai perdagangan mendapatkan lisensi.

Kembali ke topik

Belajar Kerendahan Hati - BINH KHANH

Source: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm