Dans un contexte de forte pression sur le taux de change, l'attrait du marché boursier vietnamien a peu de chances de se renforcer. Au 10 avril, les investisseurs étrangers ont vendu pour 14 500 milliards de dongs (environ 1 000 milliards d'euros) d'actions à la Bourse de Hanoi.
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Les investisseurs étrangers sont des vendeurs nets.
Bien qu'il y ait eu quelques séances de décaissement net au cours de la longue chaîne d'une vingtaine de séances de vente récentes, la tendance à la vente nette reste écrasante. Au 10 avril, les investisseurs étrangers avaient gagné près de 14 500 milliards de VND après avoir vendu des actions depuis le début de l'année, soit près de 66 % de la valeur de vente nette de ce groupe sur l'ensemble de l'année 2023. Rien qu'en mars 2024, les investisseurs étrangers ont vendu pour 11 275 milliards de VND.
La tendance à la vente s'est considérablement accélérée depuis la mi-mars et ne montre aucun signe d'essoufflement, malgré la reprise positive du marché. Malgré la récente correction brutale, à la mi-avril 2024, l'indice VN avait encore progressé de plus de 11 % par rapport au début de l'année, dépassant parfois le pic enregistré en 2023 (1 293,9 points). De plus, grâce aux investisseurs nationaux, les flux de trésorerie sur le marché ont continuellement augmenté, la liquidité moyenne dépassant 30 000 milliards de VND par séance en mars.
Parmi les actions fortement vendues par les investisseurs étrangers depuis le début de l'année, on trouve de nombreuses actions de grandes entreprises du secteur. En tête des ventes nettes figure l'action VNM de la Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ). La part de propriété des investisseurs étrangers dans ce géant de l'industrie laitière n'a cessé de diminuer au fil des ans, passant de 69 % fin 2017 à 46,1 % aujourd'hui, selon les derniers chiffres actualisés.
Les investisseurs étrangers ne s'intéressent pas aux actions VNM, notamment en raison des difficultés de croissance de Vinamilk. Même en 2023, lorsque les bénéfices dépasseront à nouveau la base de comparaison basse, les actions VNM continueront de baisser de 14 %, tandis que l'indice VN augmentera de 8 %. Deux certificats ETF basés sur le panier de portefeuilles VNDiamond (FUEVFVND) et VNFinLead (FUESSVFL) figurent parmi les 10 premiers vendeurs nets des investisseurs étrangers.
Parallèlement, les deux actions les plus achetées par les investisseurs étrangers étaient toutes deux liées à des opérations de fusions-acquisitions (M&A) préparées par les investisseurs étrangers il y a six mois. DB Insurance Co., Ltd (Corée) a déboursé un total de 1 890 milliards de VND, détenant ainsi 75 % du capital social d'Aviation Insurance Corporation et de Saigon- Hanoi Insurance Corporation. Si l'on exclut les deux transactions importantes réalisées selon la méthode de négociation décrite ci-dessus, le volume net des ventes des investisseurs étrangers au cours des premiers mois de l'année a été bien plus important.
Pourquoi?
Concernant la tendance des flux de capitaux internationaux, selon M. Tran Hoang Son, directeur de la stratégie de marché chez VPBank Securities Company, les principaux marchés comme le Japon, la Thaïlande et Taïwan ont tous enregistré un fort repli au cours des deux ou trois dernières semaines. Vendredi dernier (5 avril), la plupart des bourses asiatiques étaient en pleine effervescence après le message des responsables de la Réserve fédérale américaine (Fed).
La possibilité qu'« il ne soit pas nécessaire de baisser les taux d'intérêt cette année si l'inflation reste stable » a été évoquée par le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dans son discours de milieu de semaine. De son côté, Jerome Powell, président de la Fed, a déclaré que la Fed avait besoin de davantage de preuves que l'inflation se rapproche durablement de l'objectif de 2 % avant de baisser les taux d'intérêt. C'est également la raison pour laquelle l'indice DXY a fortement progressé ces derniers jours. L'appréciation du dollar américain continue d'attirer les capitaux d'investissement aux États-Unis.
Concernant l'évolution des flux mondiaux de capitaux d'investissement, les statistiques du Centre d'analyse et de conseil en investissement de SSI Securities Corporation (SSI Research) montrent que les retraits de capitaux des fonds ETF ont atteint un record de 4 810 milliards de VND en mars 2024, soit près de 5,9 % de la taille totale des actifs. La plupart des fonds ETF sont en situation de vente nette, dont DCVFM VNDiamond qui subit une pression de vente record (2 800 milliards de VND), portant la valeur nette des retraits de mars 2023 à 8 600 milliards de VND. Les fonds actifs ont également subi un important retrait net de plus de 1 800 milliards de VND au cours du mois.
Les experts de SSI Research estiment que l'attractivité du marché boursier vietnamien ne devrait pas s'améliorer, notamment dans un contexte de taux de change soumis à de nombreuses pressions, à moins que des solutions plus drastiques ne soient mises en œuvre pour améliorer le marché boursier vietnamien. Par ailleurs, les flux de trésorerie d'investissement sur le marché vietnamien pourraient connaître une évolution plus positive au second semestre, bénéficiant du transfert de flux de trésorerie vers les marchés émergents suite à la baisse des taux d'intérêt de la Fed.
Toutefois, les anticipations de baisse des taux d'intérêt doivent également être surveillées de près. Des facteurs externes tels que la croissance solide de l'économie américaine, les bons chiffres du marché du travail ou le caractère imprévisible des conflits dans de nombreux pays, susceptibles d'influer sur les prix du pétrole et les variables d'inflation, peuvent empêcher les flux de capitaux mondiaux de se redresser comme prévu.
Concernant les facteurs internes, M. Le Anh Tuan, directeur des investissements de Dragon Capital Fund Management Company, a souligné qu'une cause intrinsèque non résolue est le manque de diversité, le marché étant peu diversifié. Par exemple, face à l'appétit pour les investissements dans le secteur des nouvelles technologies, les titres vietnamiens sont quasiment inexistants. Certaines grandes entreprises technologiques comme FPT ont rapidement manqué de marge de manœuvre à l'étranger…
Toutefois, M. Tuan a également souligné que les titres vietnamiens figuraient toujours parmi les marchés qui suscitaient un vif intérêt chez les investisseurs étrangers, notamment grâce à la revalorisation de leur portefeuille. Dans une lettre adressée aux investisseurs fin mars 2024, M. Petri Deryng, directeur du fonds PYN Elite, s'attendait également à de bons résultats du marché au cours des neuf prochains mois.
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