Le CII restructure les sources de capitaux, augmente la résistance ou accumule les dettes ?

Pression financière due à l'effet de levier financier pour l'investissement BOT

La société par actions d'investissement dans les infrastructures de Ho Chi Minh-Ville (code CII) a été créée en 2001 et cotée à la Bourse de Ho Chi Minh-Ville (HoSE) en 2006. Les principales activités commerciales de la société se concentrent sur 3 domaines : les routes et les ponts, les infrastructures hydrauliques et les infrastructures immobilières.

Actuellement, CII est confrontée à des problèmes de structure financière, avec un ratio d'endettement relativement élevé, la dette étant supérieure aux capitaux propres. Ce problème a été soulevé par CII dans les documents de l'Assemblée générale extraordinaire des actionnaires de 2023.

CII a déclaré qu'au cours des cinq dernières années, le total des actifs de la société a augmenté de 7 850 milliards de VND (passant de 20 709 milliards de VND à 28 559 milliards de VND), tandis que son capital social est resté quasiment inchangé, à seulement 2 800 milliards de VND. Cela a entraîné une hausse du ratio d'endettement.

La CII émet 7 000 milliards de VND d'obligations pour restructurer ses sources de capital. La dette va-t-elle s'accumuler ? (Photo TL)

Selon CII, cela résulte de la stratégie d'investissement par effet de levier financier de l'entreprise visant à minimiser la dilution de la valeur des actions lors des augmentations de capital. En conséquence, le montant de la dette augmente et la pression financière sur CII est relativement forte, car les sources de crédit n'ont qu'une durée de 5 à 7 ans, tandis que les projets BOT ont une période de remboursement beaucoup plus longue.

On comprend que le problème auquel CII est confronté réside dans le fait que l'entreprise emprunte des capitaux à moyen terme pour investir à long terme, ce qui exerce une pression financière sur ses activités.

À la fin du troisième trimestre 2023, le passif de CII s'élevait à 18 022,6 milliards de VND, soit 69,1 % du capital total. Sur ce montant, la société emprunte et doit des contrats de location-financement à court terme pour un montant de 5 106,6 milliards de VND, et des contrats de location-financement à long terme pour un montant de 7 791,1 milliards de VND. Le total de la dette et des contrats de location-financement de la société s'élève à 12 897,7 milliards de VND.

En outre, CII enregistre également d'autres dettes à court terme d'un montant de 2 039,7 milliards de VND et d'autres dettes à long terme d'un montant de 2 032,2 milliards de VND dans les états financiers.

Concernant les charges financières, au cours des neuf premiers mois de 2023, la CII a dû supporter des charges financières s'élevant à 1 170,2 milliards de VND. 920 milliards de VND ont été consacrés au paiement des intérêts. Ainsi, la CII doit payer chaque mois plus de 100 milliards de VND d'intérêts, ce qui équivaut à une pression de plus de 3 milliards de VND par jour, sans compter les autres obligations.

Il est prévu d'émettre 7 000 milliards de VND d'obligations pour restructurer les sources de capitaux. Y aura-t-il dette sur dette ?

Dans le document de l'assemblée générale extraordinaire des actionnaires de 2023, CII a annoncé un plan de restructuration des sources de capital en émettant 7 000 milliards de VND supplémentaires d'obligations à long terme.

Cela comprend 2 400 milliards de VND d'obligations d'une durée de plus de 10 ans, garanties par une institution financière internationale notée AA-, que la société négocie actuellement. Par ailleurs, la société a également proposé 4 500 milliards de VND supplémentaires d'obligations convertibles aux actionnaires existants, d'une durée de 10 ans. CII a collaboré avec la Commission nationale des valeurs mobilières sur les documents relatifs à la première tranche d'obligations convertibles, d'une valeur d'émission de 2 840 milliards de VND.

Plan de CII visant à restructurer ses sources de capital au moyen d'obligations convertibles (source : Documents de l'Assemblée générale extraordinaire des actionnaires de CII de 2023)

Selon les estimations de CII, le ratio de levier de CII : passif/capitaux propres à 2,2 fois (à la fin du deuxième trimestre 2023) diminuera à seulement 1,1 fois après la conversion de l'intégralité du lot d'obligations de 4 500 milliards de VND en actions.

Il convient toutefois de noter que cela ne se produit que si le lot d'obligations susmentionné est converti en actions de la société. Dans le cas contraire, si la conversion n'a pas lieu, ce capital supplémentaire restera considéré comme une dette. La société se retrouvera alors dans une situation d'endettement sur dette.

Le directeur général de la CII et son épouse cèdent tout leur capital pour acheter des obligations convertibles, les actionnaires sont inquiets

En ce qui concerne également l'histoire de l'émission d'obligations convertibles de CII, les actionnaires de la société ont récemment été très inquiets lorsque M. Le Quoc Binh, directeur général, et son épouse ont cédé tout leur capital pour obtenir de l'argent pour acheter des obligations convertibles.

Plus précisément, M. Binh a vendu 6 millions d'actions CII, réduisant ainsi sa part de participation dans le capital social de 2,13 % à 0 %. Mme Hang, l'épouse de M. Binh, a vendu 4 millions d'actions CII, réduisant ainsi sa part de participation de 1,41 % à 0 %. Les deux transactions ont été réalisées entre le 10 et le 23 octobre.

Lors de l'assemblée générale extraordinaire, M. Binh a pris la parole pour rassurer les actionnaires. Selon lui, il a vendu ses actions afin de disposer des capitaux nécessaires à l'acquisition des obligations convertibles de CII. Selon lui, sa position au sein de l'entreprise n'a pas changé après ces opérations.

Durant la période où M. Binh et son épouse ont vendu 10 millions d'actions CII, le cours de l'action CII a continuellement baissé, passant de 18 400 VND à 15 600 VND. On constate que la valeur de CII a diminué de 15,2 % lorsque M. Binh et son épouse ont vendu leurs actions. Cela signifie que les actionnaires publics ont temporairement subi des pertes, car les actions CII ont perdu 15,2 % de leur valeur entre le 10 et le 23 octobre.

Tenant sa promesse, M. Le Quoc Binh s'est inscrit pour acheter 10 millions de droits d'achat d'obligations convertibles codés CII42301. Mme Hang, l'épouse de M. Binh, s'est également inscrite pour acheter 6 millions de droits d'achat d'obligations convertibles CII42301. Période de négociation du 26 octobre au 9 novembre.

L'obligation CII42301 a été émise par la CII pour une valeur nominale de 100 000 VND par obligation. On estime que M. Binh et son épouse ont dépensé environ 162 milliards de VND pour acquérir ces obligations convertibles.

Une fois la transaction finalisée, M. Binh et son épouse deviendront créanciers de CII, obligataires. Si ces obligations sont converties en actions, M. Binh et son épouse redeviendront actionnaires de CII.

Toutefois, si ces obligations ne sont pas converties en actions, M. Binh et son épouse se retrouveront en position d'obligataires, équivalents aux créanciers de CII. De ce fait, M. Binh et son épouse auront la priorité pour rembourser la dette avant les autres actionnaires en cas de faillite de CII. C'est une question qui préoccupe de nombreux actionnaires.

Pour revenir à la restructuration du capital de CII, la même hypothèse pourrait se produire. Si les 4 500 milliards de VND d'obligations sont convertis en actions, CII suivra le scénario prévu, réduisant son ratio d'endettement de 2,2 à 1,1 fois. En revanche, si les obligations ne sont pas converties en actions, CII se retrouvera dans une situation de dettes supplémentaires.

Source: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html