Presión financiera del apalancamiento financiero para la inversión BOT
Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (Code CII) se estableció en 2001 y cotizó en la Bolsa de Valores de la Ciudad Ho Chi Minh (HoSE) en 2006. Las principales actividades comerciales de la empresa se centran en tres áreas: carreteras y puentes, infraestructura hídrica e infraestructura inmobiliaria.
Actualmente, CII enfrenta problemas en su estructura de capital, con un ratio de apalancamiento relativamente alto, donde la deuda supera el capital. CII planteó esta cuestión en la documentación de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 2023.
CII afirmó que, en los últimos cinco años, los activos totales de la compañía aumentaron en 7.850 mil millones de VND (de 20.709 mil millones a 28.559 mil millones de VND), mientras que su capital social se mantuvo prácticamente sin cambios, en tan solo 2.800 mil millones de VND. Esto ha impulsado el ratio de apalancamiento financiero.
CII emite 7 billones de VND en bonos para reestructurar sus fuentes de capital. ¿Se acumulará deuda sobre deuda? (Foto TL)
Según la explicación de CII, esto se debe a la estrategia de inversión con apalancamiento financiero de la compañía para minimizar la dilución del valor de las acciones al realizar ampliaciones de capital. Como resultado, el nivel de deuda aumenta y la presión financiera sobre CII es relativamente alta, ya que las fuentes de crédito solo tienen un plazo de 5 a 7 años, mientras que los proyectos BOT tienen un periodo de amortización mucho más largo.
Se puede entender que el problema que enfrenta CII es que la empresa está recurriendo a préstamos de capital a mediano plazo para inversiones a largo plazo. Esto ha generado presión financiera sobre las operaciones comerciales.
Al cierre del tercer trimestre de 2023, los pasivos de CII ascendían a 18.022,6 mil millones de VND, equivalentes al 69,1 % del capital total. De estos, la compañía tiene préstamos y adeudos en arrendamientos financieros a corto plazo por 5.106,6 mil millones de VND y préstamos y adeudos en arrendamientos financieros a largo plazo por 7.791,1 mil millones de VND. El total de deuda y arrendamientos financieros de la compañía asciende a 12.897,7 mil millones de VND.
Además, CII también está registrando otras cuentas por pagar a corto plazo por VND 2.039,7 mil millones y otras cuentas por pagar a largo plazo por VND 2.032,2 mil millones en los estados financieros.
En cuanto a los costos financieros, en los primeros nueve meses de 2023, CII tuvo que pagar hasta 1.170.200 millones de VND. De ellos, 920.000 millones de VND correspondieron al pago de intereses. Por lo tanto, cada mes CII debe pagar más de 100.000 millones de VND en intereses, lo que equivale a la presión de pagar más de 3.000 millones de VND al día, sin contar otras obligaciones.
Plan para emitir 7.000 billones de VND en bonos para reestructurar las fuentes de capital, ¿habrá deuda sobre deuda?
En el documento de la junta extraordinaria de accionistas de 2023, CII anunció un plan para reestructurar las fuentes de capital mediante la emisión de 7 billones de VND adicionales en bonos a largo plazo.
Esto incluye 2.400 mil millones de VND en bonos con un plazo superior a 10 años, garantizados por una institución financiera internacional con calificación crediticia AA-, que la compañía está negociando. Además, la compañía también ofreció 4.500 mil millones de VND adicionales en bonos convertibles a los accionistas existentes, con un plazo de 10 años. CII ha colaborado con la Comisión Estatal de Valores en la elaboración de los documentos para el primer lote de bonos convertibles con un valor de emisión de 2.840 mil millones de VND.
Plan de CII para reestructurar sus fuentes de capital mediante bonos convertibles (fuente: Documentos de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de CII de 2023)
Según las estimaciones de CII, el ratio de apalancamiento de CII: pasivos/patrimonio de 2,2 veces (al final del segundo trimestre de 2023) se reducirá a solo 1,1 veces después de convertir todo el lote de bonos de 4,5 billones de VND en acciones.
Sin embargo, cabe señalar que esto solo ocurre si el lote de bonos mencionado se convierte en acciones de la empresa. De lo contrario, si la conversión no se lleva a cabo, este capital adicional se considerará deuda. La empresa entrará en una situación de deuda sobre deuda.
El director general de CII y su esposa se deshacen de todo el capital para comprar bonos convertibles, preocupan a los accionistas
También girando en torno a la historia de la emisión de bonos convertibles de CII, recientemente los accionistas de la compañía han estado muy preocupados cuando el Sr. Le Quoc Binh, Director General, y su esposa han vendido todo su capital para conseguir dinero para comprar bonos convertibles.
En concreto, el Sr. Binh vendió 6 millones de acciones de CII, lo que redujo su porcentaje de participación del 2,13 % al 0 % del capital social. La Sra. Hang, esposa del Sr. Binh, vendió 4 millones de acciones de CII, lo que redujo su porcentaje de participación del 1,41 % al 0 %. Ambas transacciones se realizaron entre el 10 y el 23 de octubre.
En la junta extraordinaria de accionistas, el Sr. Binh intervino para tranquilizar a los accionistas. Según él, vendió sus acciones para obtener capital y comprar bonos convertibles de CII. Añadió que su posición en la compañía no ha cambiado tras las ventas de acciones mencionadas.
Durante el período en que el Sr. Binh y su esposa vendieron 10 millones de acciones de CII, su precio disminuyó continuamente, pasando de 18.400 VND por acción a 15.600 VND por acción. Como se puede observar, el valor de CII disminuyó un 15,2 % cuando el Sr. Binh y su esposa vendieron sus acciones. Esto significa que los accionistas públicos sufrieron pérdidas temporales, ya que las acciones de CII perdieron un 15,2 % de su valor entre el 10 y el 23 de octubre.
Cumpliendo su promesa, el Sr. Le Quoc Binh se registró para comprar 10 millones de derechos de compra de bonos convertibles con código CII42301. La Sra. Hang, esposa del Sr. Binh, también se registró para comprar 6 millones de derechos de compra de bonos convertibles con código CII42301. El periodo de negociación fue del 26 de octubre al 9 de noviembre.
El código de bono CII42301 fue emitido por CII con un valor nominal de 100.000 VND por bono. Se estima que el Sr. Binh y su esposa gastaron aproximadamente 162.000 millones de VND en la compra de estos bonos convertibles.
Una vez finalizada la transacción, el Sr. Binh y su esposa se convertirán en tenedores de bonos, equivalentes a los acreedores de CII. Si estos bonos se convierten en acciones, el Sr. Binh y su esposa volverán a ser accionistas de CII.
Sin embargo, si estos bonos no se convierten en acciones, el Sr. Binh y su esposa pasarán a ser tenedores de bonos, equivalentes a los acreedores de CII. Con esta posición, el Sr. Binh y su esposa tendrán prioridad para pagar la deuda antes que otros accionistas en caso de quiebra de CII. Este es un tema que preocupa a muchos accionistas.
Volviendo a la historia de la reestructuración de capital de CII, el mismo supuesto también podría darse. Si los 4,5 billones de VND en bonos se convierten en acciones, CII seguirá el escenario trazado, reduciendo su ratio de apalancamiento financiero de 2,2 a 1,1 veces. Pero si los bonos no se convierten en acciones, CII se encontrará en una situación de deuda sobre deuda.
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