Hohe Staatsverschuldung, aber keine Erschütterung: Was passiert mit Japans Wirtschaft?

Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass Japans Staatsverschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) mit rund 260 % die mit Abstand höchste unter den Industrieländern ist. Sie übertrifft den Wert von 204 % während des Zweiten Weltkriegs 1944 und dürfte weiter steigen. Tokio bleibt jedoch relativ optimistisch.

In einem positiven Szenario wächst die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einer höheren potenziellen Rate und die Regierung geht davon aus, ihren Haushalt bis zum Haushaltsjahr 2026 auszugleichen. Allerdings steigen die Kreditkosten.

Die Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) vom 28. Juli, die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) über die bisherige Obergrenze von 0,5 % bis 1 % anzuheben, führte zu einem starken Anstieg der Renditen. Dies ist das erste Mal seit neun Jahren, dass die Rendite dieser Anleihen über 0,6 % gestiegen ist.

Tokio soll auf einem „Schuldenberg“ sitzen. (Quelle: Nikkei Asia)

Verschuldet, aber immer noch ausgabefreudig

Japan gibt unterdessen weiterhin Geld aus. Premierminister Fumio Kishida hat versprochen, die Verteidigungsausgaben bis zum Haushaltsjahr 2027 von derzeit rund 1 % auf 2 % des BIP zu erhöhen und das Kinderbetreuungsbudget auf 3,5 Billionen Yen (25 Milliarden US-Dollar) jährlich zu verdoppeln. Er plant, im Laufe des nächsten Jahrzehnts Green Transformation (GX)-Anleihen im Volumen von 20 Billionen Yen auszugeben.

Während die GX-Anleihen über ein CO2-Preis- und CO2-Steuersystem zurückgezahlt werden, hat sich die Regierung von Herrn Kishida noch nicht auf einen Plan geeinigt, um die erwartete Erhöhung der Verteidigungsausgaben und zusätzliche Budgets für die Kinderbetreuung zu decken.

Angesichts einer überalterten Gesellschaft wird die japanische Regierung im Haushaltsjahr ab April 2040 voraussichtlich fast ein Viertel ihres BIP für soziale Leistungen wie Pflege und Renten ausgeben.

Bisher hat nichts davon die globalen Anleger so sehr verschreckt wie der Steuerplan der ehemaligen britischen Premierministerin Liz Truss, der die Renditen britischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise trieb und den Sturz der Regierung Truss nach nur 44 Tagen im Amt beschleunigte.

Verschiedene Faktoren tragen dazu bei, Japans Schuldenkrise zu entschärfen. Unternehmen halten hohe Barmittel und haben sich kaum verschuldet. Japanische Staatsanleihen haben eine relativ lange durchschnittliche Laufzeit und werden überwiegend im Inland gehalten. Hinzu kommen ein gesunder Leistungsbilanzüberschuss und seltene Inflationsphasen.

„Eine Schuldenkrise in Japan ist schwer vorstellbar. Aber ein A-Rating bedeutet nicht, dass es überhaupt kein Risiko gibt. Wenn Wachstum und Inflation wieder auf niedrigem Niveau liegen, steigen die Schuldenquoten tendenziell an“, sagt Krisjanis Krustins, Leiter der Länderratings für die Region Asien-Pazifik bei Fitch Ratings.

Unter dem früheren Gouverneur der BoJ, Haruhiko Kuroda, und weiterhin unter Gouverneur Kazuo Ueda hielt die Zentralbank die Zinssätze in einem Bereich um oder unter Null und im Rahmen eines massiven Programms zum Ankauf von Vermögenswerten hält die BoJ nun etwa die Hälfte aller Staatsanleihen.

„Die Zentralbank kann sich nicht damit durchsetzen, Staatsschulden zu monetarisieren“, sagte Tohru Sasaki, Leiter der Makroforschung für Japan bei JPMorgan Chase. „Die BoJ könnte Schulden aufkaufen, wenn wir von hier aus in Schwierigkeiten geraten. Ich meine das nicht optimistisch, sondern pessimistisch.“

Japan plant, 22,1 Prozent seines Haushalts für das laufende Geschäftsjahr für Zinszahlungen und Schuldenrückkäufe auszugeben. Angesichts dieser Entwicklung und der wachsenden Schuldenlast warnte Finanzminister Shunichi Suzuki im März dieses Jahres: „Japans öffentliche Finanzen wachsen in einem beispiellosen Ausmaß.“

Mögliche Gefahren

Dennoch scheine das Vertrauen der Anleger in Japans Finanzen intakt zu sein, sagte Christian de Guzman, leitender Schuldenanalyst für Japan bei Moody's Investors Service. Zwar könne man Japan beruhigen, dass seine Schuldenlast in absehbarer Zeit keinen größeren wirtschaftlichen Schaden verursachen werde, doch Ökonomen sehen dennoch Gefahren.

„Der Ausstieg der BoJ aus der quantitativen Lockerung dauert Jahre und erfordert Leitplanken. Wird er schlecht umgesetzt, könnte er Chaos auf dem Anleihemarkt verursachen“, sagte Shigeto Nagai, Leiter der Abteilung für Japan-Wirtschaft bei Oxford Economics in Großbritannien.

Kim Eng Tan, Senior Director bei S&P Global Ratings, warnte, dass die Zentralbanken bei einer plötzlichen Zinserhöhung oder einer Straffung der Geldpolitik „viele versteckte Schwachstellen“ zutage fördern würden.

Ein weiteres großes Risiko stellt das geringe Wachstum dar, da Japans Bevölkerung altert und schrumpft. Ohne signifikantes Produktivitätswachstum wird es Japans geringer Anteil erwerbsfähiger Bevölkerung schwer machen, seine wirtschaftliche Entwicklung zu halten oder gar zu wachsen. Wie Beobachter festgestellt haben, ist der größte soziale Risikofaktor für Japan die demografische Entwicklung.

Ein geringes Wachstum angesichts der alternden und schrumpfenden japanischen Bevölkerung stellt ein großes Risiko dar. (Quelle: Shutterstock)

Eine Inflation, die durch das zurückgebliebene Lohnwachstum angetrieben wird, könnte das Allheilmittel für die Schuldenkrise sein. Die Verbraucherpreise stiegen im Juni erneut und übertrafen das 2%-Ziel der BoJ zum 15. Mal in Folge.

Obwohl die Zinsen um die Nulllinie schwanken, ist die Inflation in Japan derzeit höher als in den USA, wo die US-Notenbank die Zinsen erst letzte Woche angehoben hat.

Sollte es in Japan zu einer anhaltenden Inflation kommen, hätte dies positive Auswirkungen auf das BIP und die Schuldenquote und tendenziell auch positive Auswirkungen auf die Staatseinnahmen, so Krustins. Doch irgendwann werde Japan seine Schuldenlage konsolidieren und seine Ausgaben trotz der alternden Bevölkerung einschränken müssen, sagen Ökonomen.

Unterdessen warnte Ranil Salgado, Leiter der IWF-Mission in Japan, Tokio stehe vor der Wahl zwischen Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen. Laut Salgado sei eine politisch unpopuläre Erhöhung der Verbrauchssteuer die beste Lösung für wichtige Ausgaben. „In einem Land wie Japan mit einer großen alternden Bevölkerung ist eine Verbrauchssteuer der beste Weg, dauerhaftes Einkommen oder dauerhaften Konsum zu besteuern“, sagte er.

Letztlich könnte die Aufgabe, eine Schuldenkrise zu verhindern, bei der BoJ liegen und davon abhängen, ob Japans Privatsektor Innovationen hervorbringen kann, um das Wachstum anzukurbeln, sagt Richard Koo, Chefvolkswirt des Nomura Research Institute und Autor des Buches The Balance Sheet Crisis: Japan's Struggle .

„Der einzige verbleibende Kreditnehmer ist der Staat“, sagte Koo. „Ich würde mir wünschen, dass die BoJ ihr Programm zur quantitativen Lockerung beendet und ihre Bestände schrittweise an private Investoren überträgt.“

Quelle: https://baoquocte.vn/no-cong-cao-nhung-khong-he-nao-nung-dieu-gi-dang-xay-ra-voi-kinh-te-nhat-ban-237103.html