Fed a osudný týden

Ekonomické dilema: Mírná stagflace

Teoreticky je úkol pro předsedu Fedu Jeromea Powella a jeho kolegy na jejich setkání 16. a 17. září celkem jasný: vypořádat se s ekonomikou, která vysílá smíšené signály.

Realita je však mnohem složitější. Americká ekonomika čelí dilematu, které ekonomové popisují jako „mírnou stagflaci“ – scénář noční můry pro jakoukoli centrální banku. Stagflace je koncept ekonomiky, která zažívá tři hlavní faktory současně: vysokou inflaci, pomalý nebo žádný hospodářský růst (stagflace) a vysokou nezaměstnanost.

Na jedné straně existují jasné známky toho, že trh práce, který byl silným pilířem americké ekonomiky, se začíná ochlazovat. To vytváří tlak na Fed, aby jednal, konkrétně aby snížil úrokové sazby, aby stimuloval ekonomickou aktivitu a zabránil riziku recese, a ochránil tak pracovní místa.

Inflace na druhou stranu zůstává tvrdohlavě vysoká a pohybuje se nad 2% cílovou hodnotou Fedu. Částečně za to stojí zvýšení cel Trumpovou administrativou, které zpomalilo růst a zároveň zvýšilo ceny.

To je perfektní ekonomická past. Jediný nástroj Fedu na podporu trhu práce, snížení úrokových sazeb, riskuje, že přilije olej do ohně inflace.

Powell se pohybuje po tenké hranici: Přílišné uvolnění a inflace exploduje. Příliš brzké utažení a ekonomika by mohla upadnout do recese. Všeobecně očekávané snížení o čtvrt procentního bodu je vnímáno jako prostřední krok, pokus uklidnit obě strany, aniž by se zcela uspokojila jedna z nich.

Fed và tuần lễ định mệnh - 1 — Výbor pro úrokovou politiku Fedu se schází v úterý a ve středu a rozhodnutí by mělo být hlášeno ve středu ve 14:00 ET. Rozhodnutí bude utvářet nejen ekonomiku, ale i budoucnost samotného Fedu (Foto: Reuters).

Vnitřní neshody dosáhly historické úrovně

Pokud je ekonomická matematika dostatečně skličující, situace uvnitř Federálního výboru pro operace na volném trhu (FOMC) je ještě napjatější. Fed je hluboce rozdělený ohledně dalšího postupu a zasedání tento týden by mohlo vést k historickému vrcholu veřejného nesouhlasu.

Jedna frakce, známá jako „jestřábi“, se obává rizika, že inflace zůstane vysoká. Domnívají se, že snižování úrokových sazeb je nyní příliš brzy a mohlo by způsobit, že se inflace vymkne kontrole. Chtějí ponechat úrokové sazby beze změny, aby byla zajištěna cenová stabilita.

Holubice se naopak zaměřují na známky slabosti na trhu práce. Pro ně je větší hrozbou riziko recese a ztráty pracovních míst. Upřednostňují agresivnější snižování úrokových sazeb, aby zabránily ekonomickému kolapsu.

Polarizace byla tak intenzivní, že Matt Luzzetti, hlavní ekonom Deutsche Bank, řekl: „Toto může být první schůzka od roku 1988, kde tři guvernéři hlasovali proti, a také to může být poprvé od září 2019, kdy se proti vyjádřily obě strany.“

Rozdělené hlasování (někteří volají po větším škrtu a někteří se drží pevného rozpočtu) by bylo velmi neobvyklým signálem nejednoty a zmatku v rámci orgánu, který tvoří politiku, a předsedovi Powellovi by téměř znemožnilo předat trhům jasný a konzistentní signál.

Nezávislost Fedu prověřena jako nikdy předtím

Jako by vnitřní spory a ekonomické problémy nestačily, Fed čelí také přímému a systematickému útoku ze strany výkonné moci, což nezávislost centrální banky vystavuje historické zkoušce.

V jádru této politické krize se točí kolem dvou postav: guvernérky Lisy Cookové a kandidáta Stephena Mirana.

Zaprvé, prezident Trump se snaží odvolat guvernérku Lisu Cookovou a obviňuje ji z lhaní o jejích hypotečních záznamech před nástupem do Fedu. Jedná se o bezprecedentní krok, který zpochybňuje základní princip, že guvernéři Fedu jsou chráněni před politickým vměšováním a mohou činit rozhodnutí založená výhradně na ekonomických datech. Případ je projednáván u odvolacího soudu a rozhodnutí by mohlo padnout již na schůzi, což vytváří závoj nejistoty.

Za druhé, souběžně s odvoláním guvernéra Bílý dům využívá zrychlený proces, aby Senát potvrdil Stephena Mirana, současného předsedu Trumpovy Rady ekonomických poradců a jednoho z nejostřejších kritiků Fedu, na uvolněné místo v Radě guvernérů. Pokud bude Miran potvrzen včas do pondělí, mohl by složit přísahu a zúčastnit se zasedání o hospodářské politice 16. září.

Derek Tang z LH Meyer varuje před dlouhodobými důsledky: „Lidé budou mít stále větší tendenci dívat se na guvernéry Fedu skrze politické prizma toho, kdo je jmenoval, spíše než na objektivní osoby s rozhodovací pravomocí. A tomu se bude těžší vyhnout.“

Politizace Fedu riskuje narušení důvěry na globálním trhu, která je postavena na důvěryhodnosti a nezávislosti instituce.

Powellův výkon

Uprostřed ekonomických a politických otřesů se všechny zraky upřejí na předsedu Jeromea Powella na jeho tiskové konferenci po oznámení rozhodnutí o sazbách. Způsob, jakým se povede jednáním, odpoví na otázky a přednese své sdělení, poskytne vodítko k tomu, kam se Fed v nadcházejících měsících bude ubírat.

Odborníci se také rozcházejí v názorech na Powellovu strategii:

Opatrný scénář: Antulio Bomfim, bývalý poradce Powella, se domnívá, že předseda Fedu bude opatrný. Pravděpodobně se pokusí utlumit očekávání trhu ohledně dalšího snížení sazeb v říjnu a zdůrazní, že inflační rizika zůstávají vysoká a trh práce se nezhroutil do bodu, kdy by bylo nutné naléhavě jednat.

Podle tohoto scénáře by další škrty mohly počkat až do prosince. Bomfim se také domnívá, že vnější politický tlak by mohl neúmyslně vést k většímu sjednocení členů Fedu na obranu instituce.

Proaktivní scénář: Matt Luzzetti z Deutsche Bank naopak předpovídá, že Powell letos signalizuje tři snížení sazeb (v září, říjnu a prosinci), aby preventivně zabránil výraznějšímu oslabení trhu práce, což je „pojistná“ strategie k zajištění pokračujícího hospodářského růstu.

Vincent Reinhart, bývalý úředník Fedu, nabízí zajímavý pohled: Powell se může rozhodnout hrát na jistotu s malým snížením, zatímco nesouhlasícím členům umožní vyjádřit své názory prostřednictvím „bodového grafu“ – kde každý úředník anonymně předpovídá budoucí vývoj úrokových sazeb. To je způsob, jak zachovat zdání jednoty ve společném rozhodnutí a zároveň uznat základní rozdíly.

Nadcházející týden Federálního rezervního systému se zapíše do historie, ale pravděpodobně ne kvůli jeho rozhodnutí snížit sazbu o 0,25 procentního bodu, protože to trh očekával.

Je to zkouška Jeromeova Powellova vůdčího umění, odolnosti nezávislé instituce pod útokem a schopnosti nejmocnější centrální banky světa vést ekonomiku jedním z nejsložitějších a nejistějších období v nedávné historii.

Zdroj: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm